Axel Christensen blackRock "Preocupa que en la región no tenemos todavia un tema descollante para competir a EEUU" :
Axel Christensen blackRock "Preocupa que en la región no tenemos todavia un tema descollante para competir a EEUU" : El director de estrategia de inversiones ppa América Latina de una las firmas de administración de activos más mportantes del mundo, analiza las mega fuerzas que están en movimie4 y que darán forma al mundo. Señala que hay cambios estructurales qu podrian beneficiar a la región. 1 POR MARC ELA VELEZ-PUCKERT Ecasi Ecasi unatradición. Con el cam bio del semestre Comienzan las proyecciones para el siguiente año. Pero BlackRock está pensando en una mirada de más largo plazo. “Seis o doce meses es un período muy izort&, responde varias veces Axe Christensen1 el director de es trategia de inversiones para América Latina de BlackRock, cuando se le pregunta sobre una mirada a futuro. En su lugar, Christensen prefiere profundizaren lasmega fuerzas que están en movimiento y que darán forma al mundo, y con éste a los mercados financieros, de un futuro no muy lejano.
En su revisión de medio año, BlackRock identifica cinco cambios estructurales, en un proceso de transformación “a una escala pocas veces vista en la historia”. Estas megafuerzas son la transforma ción tecnológica impulsada por la Inteligencia Artificial. la transición energética hacia una economía de bajas emisiones de carbono, la reconfiguración de las cadenas de suministro, el cambio demográfico y una reestructuración en el mercado financiero hacia el capital privado. TMEI término megafuerza no es ca sual. Son cambiosqueson capaces de atraerfiujos de inversión, capaces de traspasar factores de incertidumbre que hemos visto estos años, como la inflación o la parte geopolítíca. Pueden ser fuente de oportunidad y de utilidadÇ agrega Christensen. El primero de estos grandes cam bios, y es una confirmación de la tendencia que ya identificaron a inicios de 2024, es el desarrollo de la Inteligencia Artificial (IAl.
BlackRock no sólo considera que los valores de las acciones ligadas a la lA estánjustificados en sólidos resultados, también proyecta que las hiversiones en esta industria podrían crecer entre 60% y 100% anual en los próximos años. Es más, en conjunto con la tran sición energética. las inversiones en lA a 2030 podrían igualar al capital dedicado al desarrollo de Internety tecnologías de la información entre 1970y2010. Christensen destaca, precisamen te, cómo estos cambios se entrelazan unos con otros. Por ejempo, un elemento clave del desarrollo de la lA es la infraestructura energética. MAquíhayunagran conexión con Sudamérica. que es donde están los países beneficiados porlatransición energética y las demandas de mate rias primas críticas para esa transi ción.
La lA conlleva una demanda muy importante de suministro eléctrico, lo que llevará posiblemente a una mayor demanda por materias primas para esa electrificación, y el cobre o el litio permiten una electrificación más eficiente a través de baterías. Esa también es una megafuerza”. Algo que tienen en común estos dos procesos es la demanda por infraestructura, y con ella la movi lización de capital para con struirla. Un ejemplo cercano es la inversión que se requiere para movilizar el cobre yellitio para las baterias, las redes eléctricas para conectar los centros de datos. Pero tambJén in fraestructura básica como escuelas y hospitales en paises con pobla clones crecientes (Ja dhsergencia demográfica es otra gran tendencal. Un proceso que requerirá. además, de mayor producción industrial que ya no se concentrará sólo en China. Junto con la lA, la transk ción energética y la divergencia demográfica. BlackRock ¡ dentifica un proceso de recableado en las cadenas de suministros mundiale5. “Aquí aparecen términos como nearshoring o friendshoring (llevar la producción a paises aliados) y países ganadores como México e India”, apunta Christensen. Finalmente, el desarrollo de esta infraestructura eléctrica, industrial, mm erar req uie re de fi nanca miento. Es la quinta megafuerza que identi fica BlackRock: una menor participación participación de lasfuentes tradicionales de financiamiento, especalmente en EEUU, como son los bancos, a favor de fondos que dan créditos de manera directa. Estas cinco grandes tendencias plantean oportunidades, perotam bién desafíos, especialmente en Latinoamérica.
“La oportunidad que tiene Mé xico por el nearshoring, que tiene Sudamérica por la demanda de materiasprimas, se va a quedar muy reducida, no va a ser plena, si no se llevan a cabo muchas hversiones en infraestructura. En el caso de México necesita mayor oferta de energía, de generación eléctrica, debe resolver temas críticos como el suministro de agua. En el caso de Sudamérica, crearcondiciones. en el sentido de que los paises cuenten con marcos regulatoriosclaros, reglas del juego más o menos permanentes, condi ciones amigables a la inversión. En Latinoamérica hemos creado una ciencia nueva, que se llama permi sologia, también refleja uno de los obstáculos para que estas tremendas oportunidades se materialicen!!. -L. Son estos cambios una con dición permanente o está Latinoamérica Latinoamérica frente a una ventana limitada de oportunidad? -La respuesta franca es no lo sabemos. Pero usando de referencia referencia procesos pasados. Veamos qué pasó con el salitre en Chile. Tuvo un boom, pero el precio se elevó tanto que otros paises tuvieron un incentivo muy potente para generar una alternativa, en este caso fue una alternativa sintética. Es decir, si no hay aumento de la producción, si no hay suficiente inversión para a unentana... Si los precios se mantienen altos por mucho tiempo, incentiva a la búsqueda de alternativas.
Las condiciones del mercado pueden apurara que exista sustitución más rápida; y por o tanto esa ventana se pueda cerrar. r Axel Christen 11 r 1 t en, BlackRock: II t s II ra tir s 1 -w e a 4Se.. e t-aar e II.. Axel Christensen blackRock "Preocupa que en la región no tenemos todavia un tema descollante para competir a EEUU" : Un profesor me dijo -jEs posible competir por la inversión? EEUU parece estar absorbiendo el capital disponible, y no sólo en acciones como Nvidia. Es una competencia dificil. Primero Primero porelgrado de especialización, de atracción que tiene EEUU con respectoa la innovación. La existenciade hubstecnológicos, sabemos que el talento atrae talento de todo el mundo. Pero no es solamente movilidad de personas. Las principales principales compañíastecnológicas que se han fundado en América Latina durante los úftimos 20 años no están listadasen bolsas latinoamericanas, van dTrectamente a listarse a EEUU. Ya sea por ser un mercado más experimentado. pueden quizás obtener mejores condiciones, mejores múltiplos. No solamente tenemos que superar las barreras de atraer a personas, sino las barreras para atraer capital. Son desafíos que no están limitados a Latinoamérica.
Europa también enfrenta algunos de esos desafíos. -,De ahi la recomendación de sobreponderar EEUU? Cuando hacemos esa recomendación, no es por elresultado de mirar las condiciones macroeconómicas de EEUU, no es una llamada a invertir en todas las industrias en ese país por igual. Es el resultado de con s1 s1 tatar.
Creemos que las empresas que se van a beneficiar por esa megafuerza de la IAsi identificamos ías industrias, los sectores, incluso compañía a compañía, formamos una especie de canasta, Y traducimos esa canasta a un plano geográfico, EEUU lidera ese grupo. La excepcio nalidad de EEUU va a seguir siendo predominante. Pero no haygarantías. Las tensiones geopoliticas están obligando a que China desarrolle su propia tecnologia. Ese podría ser otro toco. -Cómo participaría Latinoamérica? Latinoamérica? -Posiblemente México podría avanzar en esa escala de sofistica ción, por la integración con EEUU. Hoy de alguna forma ya lo haces a través de los vehículos eléctricos, que son robots sobre ruedas. Hay potencial para que eso se incre mente. Pero, nuevamente, es una oportunidad, que México no va a poder aprovechar si se queda con losbrazos cruzados. Ni Chile, ni Perú, ni Argentina con sus reservas de litio no les va a ser suficiente.
Van a tener que actuary el elemento cte ¡ nversíóneninfraestructura es clave. ¿Cuál puede ser el impacto de la lA para la región? -México podría eventualmente ser un lugar donde se establezca que el primer pasa para que las cosas mejoren es que dejen de empeorar. Y en ese sentido, las cosas en Chile han dejado de empeorar. una capacidad de producción de semiconductores y de tecnología más sofisticada. Para el resto de la región, para ser sincero, es difícil verlo más allá de esa arJsta de mayor demanda eléctrica y con ello más demanda de materias primas. No sabemos muy bien si la lA va a nivelarmás la cancha o extremar las diferencias aún más. S la nivelara, los paiseslatinoamericanos podrían eventu&mente ser lugares donde se germinen mayores posibilidades. Podríamos ver un proceso similar al sucedido durante la Revolución Industrial, en que os paises latinoamericanos latinoamericanos adoptaron la tecnología tecnología que les permitió mejorar la productividad, por ejemplo, de su actividad agrícola. Pero esa no debería serIa prioridad en la agenda de la región. Lo que más preocupa en América Latina, respectoa EEUU particularmente, es que no tenemos nada descollante, que compense los riesgos que se corren como inversionista global. Tenemos que esforzarnos más.
En general creo que la región está razonadamente bien parada, salvo la falta de factores claros que puedan impulsar el crecimiento más allá de lo mínimo que estamos viendo ahora: y, lo segundo. que es una condición necesaria quizás para lo primero es que hay seña les... Ese entramado institucional que permitía que, independiente el signo politico del Gobierno de turno en América latina, las co sas más o menos marchaban lo suficientemente bien como para seguir atrayendo flujos de capital, ese entramado institucional hoy cha puede estar más más endeble. Un Chile diferente Chile no está solo en sus proble mas para atraer inversiones. Pero esto no debe ser una justificación para lo que Christensen ve como un estancamento del pafs. “Un profesor me dijo que el primer paso para que las cosas mejoren es que dejen de empeorar. Y en ese sentido, las cosas en Chile han dejado de empeorar. El creci miento ha sido sorprendentemente favorableaunquetodavía no esun númeroque uno podría celebrar. La economia chilena todavía es baja, está prácticamente estancada, con un mercado laboral cuya calidad se ha venido deteriorando. Lo que crece son los empleos informales, locual trae impíicaciones” explica. El potencial de Chile. por el cobre, por el litio, es innegable, apunta Christensen. Pero él mismo pregunta: ¿ Están las condiciones para que la inversJón minera se mantenga? Responde que probablemente seis a 12 meses sea un periodo un poco ajustado para sacar conclusiones. “Pero en el corto plazo, creo que debemos mirarel vaso medio lleno. Almenosascompañiasquetienen actividad en Chile, empezando por algunas empresas mineras, han anunciado su intención de ir materializando nuevas inversiones para aumentar la producción.
La gran pregunta es si las condiciones están para que nuevos entrantes lo hagan, y en seis a 12 meses es difícil encontrar señales demasiado claras al respecto”. Christensen ve con optimismo la normalización en lastasas de interés y las condiciones de mercado, tras el impacto de los retirosprevisional en eltamaño del mercado de capitales. “Eso significa menosfinanciamiento para obras de infraestructura o para que las propias personasfinancien la compra de vivienda. Eso eventualmente se va a comenzara resover”, agrega, y cita la caída “importante” de las tasas de interés. Más importante aún.
Christensen cree que en el mercado local se requiere de un cambio de mentalidad. mentalidad. uYo veo esto de la siguiente manera: muchas veces me dicen que la oportunidad en Chile hoy es mucho menos favorable que el ChiTe precrisis social. No te puedo cuestionareso. Pero lo quete puedo cuestionar es que esa oportunidad de inversión no existe. Ese Chile no existe. Yo voy a comparar con respecto a las oportunidades en México o Colombia, ese es mi set de oportunidades. Tampoco lo podria comparar con Brasil de 2019. En ese contexto, Chile tiene cierto atractivo relativo al resto de la re gión. De nuevo, no creo que tenga mucho sentido compararnos con cómo era la economía antes. Me da la ¡ mpresión de que hay muchos analistas, sobre todo a nivel local, que les es difícil salir de esa com paración.
Para mí es un poquito una pérdida de tiempo”. C 1. : S5 LOS ESCENARIOS DE BLACKROCK Uno de los principales mensajes de BlackRock es que el mundo es deniasiada deniasiada compleja corno para “casarse con un escenario base.
Sin embargo, y por presión de sus clientes afirma Christensen, definen el escenario más pmbable como uno en que el impulso impulso tecnológico de la lA es suficientemente patente corno para llevarnos a inclinar a nuestra posición a mantenernos en acciones en EEUU1. En su escenario positivo, la lAda muestras claras de aportes a la productividad, lo que podría dar mayor espacio para extender el rally accionario, mientras la incertidumbre geopolítica pasa a un segundo plano. Pero la economia mundial podría tomar otros cuatro caminos, al menos, diferentes en el corto plazo. Porejemplo, en un escenario menos positivo la inflación impide recortes de tasas, mientras el crecimiento se desacelera con fuerza. provocanrió un fuerte golpe a las acciones incluyendo las vinculadas a A. Podríamos también tener un escenario de desaceleración económica moderada, pero con una inflación persistente. También sería posible que el crecimiento impulsado par la [A se generalice, aumente la productividad, pera sin efecto inflacionario permitiendo recor tes de tasas de interés. Finalmente, un escenario que incluye una recesión de EEUU en los próximos 12 meses pondría en riesgo lasvaloraciones de las empresas tecnológicas. Además, y casi como otra megafuerza, BlackRock hace una apuesta fuerte porjapón. Un país en un proceso de normalización económica, con inflación moderada y buenas fundamentos de empresas. Además cJe ser un pais que ya está adoptando medidas para enfrentar el cambio demográfico. r - -1 ) 1. t.. ;iZ 4k -4t. :.....e. : l 1. .. : :L c;.. 1*. 1.