Adiós depósitos, bienvenida la UF: las claves de la renta fija en un mundo más inflacionario
Adiós depósitos, bienvenida la UF: las claves de la renta fija en un mundo más inflacionario SONLOSMERCADOS 1 POR BANJANIN P65010 podrán podrán haber vencido al “dragón “dragón tm de la inflación, pero los banqueros centrales saben que el mantra de las “tasas más altas por más tiempo” no se irá de la noche a la mañana.
Lo sabe también también la presidenta Rosanna Costa y los demás consejeros del Banco Central de Chile, yes por todo esto y más que, a medida que disminuye la rentabilidad de los depósitos a plazo, expertos administradores de fondos insisten en que la deuda en UF representa una nueva oportunidad de potenciar los ahorros. El ente rector local, que fue pionero pionero en lanza rse a restringir los créditos, ya realizó el grueso de sus recortes sobre la Tasa de Politica Monetaria.
Bancos centrales del mundo desarrollado empezaron recientemente a bajar sus tasas, y después de la caida del IPC de junio en Estados Unidos, hay una gran certeza de que la Reserva Federal comenzaría a recortar su tipo oficial en septiembre. El mercado es rápido ante lo evidente evidente y tras hechos consumados. Pero persiste una importante cuota de incertidumbre, en medio de una discusión todavia abierta entre los economistas sobre cómo incidirán una serie de factores estructurales. Un punto específico empieza a lograr cierto consenso: “Vamos a tener un mundo con más inflación en promedio, sentenció el director de portfolio solutions de Credicorp Capital, Klaus Kaempfe. “El nearshoring (traslado de la producción a paises de interés es tratégicoj y la transición energética implican un montón de inversión, y eso es más inflación. Los próximos 10 años van a ser más inflacionarios que los últimos 10”, argumentó. En su última reunión, los miembms de la Fed elevaron de 2,6% a 2,8% su estimación mediana de tasa neutral, un signo del reconocimiento de esta nueva realidad.
Para Kaempfe, el piso de estas tasas largas seria de 3,25%. Lo que nos dice la Fed, más allá de movimientos de corto plazo, es que volver a las tasas que teníamos previo a la pandemia está difícil.
Esto tiene una transmisión a nivel mundial, y en el plano local será dificil volver a vertasas largas como veíamos antes, bajo 2% o incluso 1% en UF, y bajo 4% en pesos”, dijo el subgerente de estudios y a nálisis cuantitativo de Principal, Ramiro Torres. joaquin Barrera, director de renta fija en Sura lnvestments, considera que “el rendimiento a 10 años de EEUU no se va a mover mucho, incluso aunque la Fed baje las tasas. Pero donde sí vemos valor es en la parte corta, que creo que se va a mover de manera más importante en el tramo hasta los cinco años. FUENTE SANCO DE LA PE5ERJA FEDERALDC ST.
LOUISY BANCO CUJTRAL DE CHILE Rendimientos de Bonos del Tesoro de it Adiós depósitos, bienvenida la UF: las claves de la renta fija en un mundo más inflacionario Agentes siguen recomendando invertir en bonos con duraciones cortas y medianas.
Destacan la deuda del retail, y prefieren la UF como un “seguro” contra eventuales shocks inflacionarios. 6 ] e DOS AÑOS e CINCO AJÇKJS e 10 AÑOS estadounidense al momento de prestarle dinero. 2 I Son las tasado interés que el mercado exige al fisco Sirven como referencias para otros mercados de renta 1 fIja y para el sistema financiero en general.
L o EFMAMJIASONOEFMAMJIASONOEFMAMJ 2022 2023 2024 Rendimientos de Bonos de Tesorería en Pesos ¿ vj Ene costos de crédito en pesos para el Mmisteflo de Hanenda. as 1 Lasinternipclonesenlostrurnosdedosydedncoaiios responden a esrasez de títulos en orculación, por lo que ng 1 8,0 pudo determinar una tasa enéñca en aquellos períodoszj 75... a 7,0 6,5 6,0 pí AV 5,5 it., e DOS AÑOS CINCOAÑOS 1OAÑOS 4,0 EFMAMJIASONOEFMAMJJASONDEFMRMJ 2022 2023 2024 Rendimientos de Bonos de Tesorería en UF() Los costos de crédito en UF para Haoenda, 4,5 donde tiene capacidad de negociar menores 40 tasas, tomando en cuenta que estos bonos va despejan los riesgos de inflación. 3,5 3,0 os. e DOSAÑOS e CINCOAÑOS ioÑos EFMAMJJASONOEFMAMJJASONDEFMAMJ 2022 2023 2024 Compensación Inflacionaria a 10 años 5,0 PepresentaelditerencialentreelRTPyelBTUa 10 años. Es una métnca de las expectativas sobre 2,0 atPIazoenchile. aaualmenteen E FM AM J 1 A 5 ONO E FM AM 1 J A SON O E FM AM 1 J 2022 2023 2024.
Adiós depósitos, bienvenida la UF: las claves de la renta fija en un mundo más inflacionario Asíes como han pmliferadoen los últimos meses las preguntas sobre dónde realizar inversiones más o menos seguras, ya que si bien los depósitos a plazo continúan siendo populares, sus rentabilidades han disminuido a ritmo constante.
El gerente de renta fija de BTG Pactual Asset Management, Francisco Francisco Mohr, señaló que “el cliente está buscando nuevas oportunidades, oportunidades, y estas están en ir subiendo en duración, para captar esta pendiente positiva que está teniendo la curva de rendimientos desde los plazos de un mes hasta cuatoo i, cinco años”. Las posiciones \ i en bonos se pueden liquidar alvalorpresentedelosflujos por pagar. Estas carteras se revalorizan cuando bajan las tasas, ya que el precio de un bono se mueve en sentido inversa a su rendimiento.
El cálculo de los gestores es mi limétrico en una coyuntura donde se busca cuadrar la fase monetaria del ente rector con las de sus pares internacionales, los potenciales shocks inflacionarios externos y aquellos que ralentizan la baja de tasas del Central en particular, pero sin frenarla del todo. Con la eventual alza de las tarifas eléctricas, los ojos estarán clavados en el Instituto Nacional de Estadistica y más allá. “A los grandes pagadores son a los que porcentualmente más se les yana subir las cuentas de la luz.
No lo vamos a veren las cuentas del IPC, pero si en esta segunda vuelta en la que se van a traspasar, y durante todo este año seguiremos viendo coletazos de esta alza de la luz pronosticó Kaempfe.
Por ello, aseguró que”en los próximos próximos seis meses va a ser mucho más rentable estar invertido en un bono corporativo, bancario o de Gobierno en UF a tres años que estar en un fu seria la tasa neutral o de equilibrio en EEUU, según Credicorp, lo que afecta a las tasas en todo el mundo.
La Fed ya subió a 2,8% su estimación de tasa neutral. depósito a plazo”. Mohr puso sobre sobre la mesa el alza de las tarifas maritimas, el mayor tipo de cambio comparado con su historia, el aumento del salario mínimo y la inflación que aún queda por hacerse manifiesta cuando se descongelen las tarifas del transporte público. Hay valor en pesos y UF, porque todas las tasas seguirán bajando a medida que el Central continúe bajando la tasa, expresó Barrera.
Sin embargo, puntualizó que “en la parte corta preferimostasas reales, porque creemos que todavía hay ciertas presiones inflacionarias jlque le dan más valor, y tal vez en la media o más larga podría haber un mayor beneficio para la parte nominal”. Torres en particular ve oportunidades oportunidades hasta los siete años de endeudamiento.
Tramos más largos implican potenciales mayores mayores ganancias y también pérdidas, por los costos de oportunidad que implica el compromiso de inversión en estos horizontes. ¿Pesca milagrosa? Se espera también una compresión de los diferenciales lspreads) de la deuda de empresas en relación a las tasas soberanas, lo que sugiere sugiere mejoras en la calidad de sus créditos -y una ventajosa posición para quien compró a tasas más altasque obedece a factores más particulares. ¿Cuáles compañias serian buenas pagadoras7”En su minuto, el sector retail se castigó bastante, y creo que hoy día uno lo ve de menos a más, que las carteras de crédito de estas empresas han ido mejorando y se puede consolidar una compresión de los spreads en sus emisiones del mercado local”, sostuvo Mohr. “Hites venía con un perfil de deuda y logró un acuerdo con los acreedores para hacer un cambio a un bono securitizado. Eso es una buena señal de un sector que debiese ir recuperándose”, ejemplificó. También destacó la resiliencia de las cajas de compensación, y la apuesta más segura que significarían los bonos de servicios básicos. Pero manifestó que engeneral los sectores empresariales se ven bien, contando excepciones como el de la salud, y un inmobiliario donde hizo hincapié en que hay que exigir más premio.
Torres ve tasas atractivas en construcción e inmobiliario, ya que si bien “va a seguir bastante ralentizado y será uno de los últimos que repunta de todas formas “los emisores que hayaquíson empresas bastante grandes”, y “no se ve un mayor riesgo estructural a largo plazo”, pese a que podrían estar complicados a corto plazo.
Emisiones de Hacienda Las posibilidades ylim ites de estas recomendaciones también toman en cuenta eventos que se están desarrollando en el plano interno, donde operaciones de mercado por parte del Ministerio de Hacienda han influido en el equilibrio de la oferta y demanda sobre sus papeles, distorsionando las tasas. Hacienda está en medio de una serie de emisiones de bonos que sumarian US$ 8 mil millones, como parte de un plan de endeudamiento que contempla un total de tJS$ 21 mil millones en 2024.
“El balance ofertay demanda está siendo malo para las tasas, porque el Gobierno está emitiendo mucho”, observó Kaempfe, añadiendo que”la necesidad de financiamiento está complicando esa parte de la curva entre cinco y 10 años”. “Creo que aquí hay algo muy relevante: relevante: en la medida en que sigamos teniendo incertidumbre en la parte fiscal, con gasto adicional sin mayor crecimiento, lo que va a pasares que el pais terminará más endeudado, y el inversionista exigirá más tasas de interés subrayó.
Rol de las AFP También la incertidumbre en torno a las AFP y los cambios en tre multifondos estarían llevado a estas gestoras a preferir grados de liquidez mayores de lo normal para su rolde inversionista alargo plazo, afectando a las tasas largas. Si bien la mesa técnica de pensiones pensiones arrojó un informe que podría favorecerconsensos parlamentarios, “creo que todavía en el nivel de tasas no está para nada internalizada una reforma”, sostuvo Torres.
De acuerdo con Kafempe, “en la medida en que se mantengan las incertidumbres, va a ser dificil que las tasas bajen, porque no va a haber tantas ganas invertir a largo plazo por parte de las AFP”. Barrera, por su parte, estimó que “si bien los activos chilenos están pendientes de reformas, están mucho mucho más ligados a lo que pudiese pasar globalmente en términos de inflación y recortes de la Fed”. En cualquier caso, prevé que el resultado de la reforma previsional será “mucho más amigable de lo que se esperaba anteriormente”..