Falabella se prepara para recuperar su grado de inversión
Falabella se prepara para recuperar su grado de inversión EL DEAL LOS INDICADORES DE FALABELLA POR SANORA BURGOS El El 20 de noviembre del año pasado, pasado, Falabella vivió uno de sus momentos más complejos. Ese día la clasificadora de riesgo Fitch Ratings le dio un dum golpe al rebajar su nota desde “BBB-” a “BB lo que, en la práctica, significó que el retailer perdió su grado de inversión.
La compañia en ese momento contaba contaba con un nivel de apalancamiento neto elevado de 8,6 veces su Ehitda, con una deuda financiera consolidada de US$ 5.474 millones, a lo que se sumaban resultados operacionales que no repuntaban. Su rebaja, por cierto, no fue una sorpresa.
El fantasma venía rondando a la compañía hace meses con las advertenciasde advertenciasde FitchyS&P El mercado tenia sentenciadoal retail, losspreods (diferencial de rendimiento) de sus bonos, que se transan principalmente en Estados Unidos, comenzaron a subir, por lo cual el anuncio de Fitch Ratings y luego de S&P sólo vinieren a confirmar los hechos. En el mercado se leyó como una forma de presión para que la compañia compañia diera el puntapié inicial a un plan de desinversión más robusto que le permitiera bajar su alta deuda financiera. financiera. Pero los anuncios no llegaron. Falabella tenía otros planes. El PIan 8 que resultó Acomienzos de noviembre del año pasado Credicorp Capital publicó un informe que graficaba claramente el sentimiento del mercado.
Bajo el titulo Falabella; The Clock ¡ s ticking (Falabella: el reloj corre], planteaban su decepción ante la dirección de la compañia, por no presentar un plan sólido para evitarla posible pérdida de la clasificación de riesgo, enfatizando en que les quedaba la sensación de haber una falta de urgencia en sus acciones. Pese a todas Laspresiones, Falabella no se movió de su guión. El nuevo directorio habia definido que la salida a la crisis pasaba por dar vuelta la situación, sin tenerq ue desprenderse de activos esenciales, sino más bien concentrándoseengenerar recursos. “La apuesta siempre fue ir por los resultados señala una fuente.
Las razones para aferrarse a ese “plan B”, estaban en que la compañía no tenia un problema de caja ni de patrimonio y que, por tanto, lo que tenian que hacer era mejorar su Ebitda, pero no a costa de vender activos a cualquier precio. Con esa idea fija, se pusieron a trabajar en un plan estratégico de negocio, el cual fue anunciado a principios de este año. Y la fórmula dio resultados.
Esta semana la compañia presentó los estados financieros del segundo trimestre, los cuales arrojaren utilidades utilidades por US$ 122 millones, lo que representó un crecimiento de 135% respecto al segundo trimestre de 2023, mientras que en el semestre la utilidad fue US$ 184 millones (Vs. pérdida de US$6 millones en 2023). Pero lo más importante, logró multiplicar el Ebitda 2,3 veces ver sus igual periodo del año pasado [115$ 344 millones], alcanzando un margen Ebitda dell, 2%, un nivel que no se registraba desde 2021.
El margen bruto aumentó 499 puntos base respecto a 2023, “gracias a una atractiva propuesta de valor, una reducción del 9% interanual en inventarios y mejores niveles de riesgo en el negocio bancarioÇ señaló su CEO, Alejandro González, en la presentación de los resultados. La deuda financiera de los negocios negocios no bancarios alcanzó US$4.579 millones a junio, un 2% mayor mayor al periodo comparable, explicada principalmente por la depreciación del peso chileno. La deuda financiera neta alcanzó US$ 3.538 millones a junio 2024, una disminución del 13% respecto a 2023.
El ratio de endeudamiento endeudamiento neto de los negocios no bancarios disminuyó hasta 1,0 vez, lo que se cornparara favorablemente con el 1, lveces para el mismo periodo del año pasado, quedando el ratio de Deuda Financiera Neta/Ebitda en 4,7 veces, cifra que no incorpora la caja recibida porel aumento de capital de Plaza informado el 2 de Agosto de 2024, por cerca de US$ 300 millones. Las 3 claves de los cambios La recuperación del Ebitda en Falabella Falabella se puede explicar por un mix de factores.
“Esta mejor performance es fruto de una aplicación consistente y efectiva de la estrategia por centrar los esfuerzos en el core, es decir, simplificar nuestras operaciones y desarrollar las oportunidades que presentan los cinco motores de crecimiento del grupo: Falabella Retail y Markeplace, Sodimac, Tottus, MalIplaza y Banco Falabella.
Esto, siempre con el cliente al centro, buscando darle la mejor experiencia de compra fisica y digital, con opción de deliverq o retire, de manera que el cliente sea el arquitecto de su experiencia de compra (omnicanalidad, explican desde la compañia. Este “plan B que se basá en me jorar el Ebitda, tiene como clave que la recuperación de la compañía pasa por un mejor desempeño operacional.
De esta manera, ha logrado sostener la tendencia de los dos trimestres previos, lo que se refleja en que la 35 millones Clientes ecosistema $3.074 millones ingresos (+8% a/a) $344 millones EBITDA (11,2% margen) $122 millones Utilidad (4,0% margen) 19,6 millones Participantes Programa Lealtad Petail Omnicanal Ingresos Mejoramiento [ del Hogar (“) Ingresos Falabella Retail GMV Online Total Clasificación crediticia México Ingresos: 2% 47 MalIs (1 a/a) $ 6,4 billones Cartera de Colocacicnes (-4% ala) $682 millones GMV Online (+7% a/a) 4,7x Deuda Financiera Neta/EBIrDA Brasil U Ingresos: 2% Argentina Ingresos: 1% 532 Tiendas (+5 a/a) Falabella se prepara para recuperar su grado de inversión La mejora de sus resultados y la recuperación del Ebitda, hacen prever que las calificadoras pronto elevarán sus perspectivas.
Para fines de 2025 podría haber novedades al respecto. (En US$ MM) Variación 2Q23 2Q24 11%) 2Q23 1,195 794 2Q24 1.328 884 591 Ingresos i Tottus 10%, Ventas Socios Comerciales MalIs 537 GMV Online Çl 1.495 1.605 636 151 682 169 Incluyo las aporaioros do Suc, rra Cj, nnloa y México.
Que no cxxhdan Oil loo sladoS Finaocio, ns Outlook Local 5&P FITCH FELLEP PATE 4+ Negativo AANegativo Outlook Internacional B8 Negativo Contribución por país País Ebitda México 1% Colombia 10% Perú 22% Chile 65% Argentina Uruguay 1% Brasil 1% : A 1 A fl C 1 1 A ri. # a a a a 80+ Negativo Colombia Ingresos: 17% Perú Ingresos: 25% Chile Ingresos: 53% Uruguay Ingresos: 1%. Falabella se prepara para recuperar su grado de inversión Deuda Financiera Neta/E BITDA Negocios no bancarios (9 6,5 l 1 1 Jure 23 Sep 23 Dic 23 Mar 24 iun 24 rBJTDA UDM IÚIt. rncs dccc meseal = Ganancia bruta cestas de distribución antoa da administración patas por función e depreciación, Deuda financiera neta = deuda financiera twrjta efective i euiauIertes de etahuo Puhu dejuaie 2021. es inrúrpúra roja recibida per aumenta de capital de Plaza intarmade el 2 de Pgectc dv 2024. Neta 42 deFEcU(cLPOÜR. 625MMr Supermercados Servicio Financiero acción ha subido un 48% este año. Desde diciembre de 2022, cuando llegó a su nivel más bajo ($1.540), ha escalado un 100%, lo que ratifica la tendencia al alza de la compañía. “Creo que Falabella definitivamente definitivamente ya dejó atrás los capítulos más complicados de su historia reciente”, señaló la asociado Research de Renta Variable de Credicorp Capital, Maria Ignacia Flores. Las claves de estos cambios se pueden asociar a tres factores. El primero es la mejora de los márgenes. En el negocio no bancario los retailers del grupo han venido reduciendo de manera significativa sus inventarios (9% interanual en Sodimac y Retail). Hoy se tiene lo que efectivamente se quiere ofrecer a los clientes. Esto da cuenta de un enorme avance tras el sobre stock que se produjo durante y después de la pandemia que implicó que muchos productos estuvieran en liquidación. Ahora, al haber menos liquidaciones hay mejor margen.
El tener una administración eficiente eficiente de inventarios permitió mantener reducidos los niveles de deuda, y mejores márgenes gracias a una Perfil 2.833 Vencimiento Deudas 1US$ MM) Negocios no bancarios, después de derivados de cobertura (*) us$4.579 MM Deuda Financiera (negocios no bancarios) 535 498 408 110 194 2024 2025 2026 2027 2028 2029t (1 Suadan en SSS renuereidss al tipo de cambio de tiene de cada pats 29% 11% 12% 121 35v. 387.241 17% 167.57.
Deuda Financiera Neta/EBITDA (En US$ MM) Deuda (us$ millonesl 2Q24 Total Bancos 995 Total Bonos 3.989 Total Otros pasivos Financieros 59 Otros activos financieros -464 (-) Efecbvo equivalentes -1.041 Deuda Financiera Neta EBITDA (05$ millones) 3.538 2Q24 ( Ingresos 10.270 Costos de ientas -6.918 Margen Bruto 3.352 Costas de distribución -178 Gastos de administración -2.534 Otros gastos por función -131 Amortización intangibles 56 Depreciación PP&E 396 EBITDA no bancario 962 Aiustes para excluir IFPS16 -207 EBITDA no bancario sin IFRS16 Deuda Financiera Neta/EBITDA 755 4,7x menor promocionalidad. En el negocio bancario, Banco Falabella ha seguido registrando una mejora en los niveles de riesgo de la cartera que habian subido durante la pandemia.
“Se hizo un muy buen trabajo en revisar los modelos de riesgo, de admisión, mejorar la cartera cartera que ha disminuido el índice de pérdidas en casi un 50% del castigo que se hacia elaño pasado, por lo que estamos haciendo ahora. El desafio es crecer pero con una cartera que está saneada y desde el punto de vista de los resultados es super bueno”, señaló una fuente de la compañia.
Otro punto relevante es la aplicación aplicación de un plan de eficiencia de gastos transversal en todos los negocios, a través de la revisión y mejoras de procesos Igastos de marketing, por ejemplo). Es asi como Grupo Falabella ha logrado operaciones más eficientes, con una reducción de 7,7% en los gastos por administración administración y venta consolidada en los tres retailers (menores gastos en logística, marketing, etc. ) y mantuvo los ahorros obtenidos el año pasado. Unfactor clave también ha sido la competitiva de Falabella.
Falabella había descuidado algo sus tiendas su propuesta de valor, se habia centrado centrado mucho en el tema puntocom y ahora ha mejorado la experiencia omnicanal explicó. 2025, el año clave Analistas destacan los avances _______ de Falabella, pero también advierten que el año 2025 será clave para la compañía, ya que de mantenerse la baja de sus ratios de endeudamiento con la mejora de los márgenes, las clasificadoras de riesgo podrían _______ cambiar su rating y volver al grado ______ de inversión.
Desde Bice Inversiones señalan que la compañía debería ser capaz de alcanzar un ratio Deuda/E bitda bajo 4, Ox de forma holgada, “sin embargo las clasificadoras le exigirán mantener la mejora de forma sostenida en el tiempo antes de modificar la clasificación”, clasificación”, explicaron el subgerente de estudios de renta variable, Aldo Morales y el analista de inversiones, PUENTE: Falaa, elld Eduardo Ramírez. María Ignacia Flores, de Credicorp Capital, estima que el primer paso será la estabilización del outlook o perspectiva. “ranto Fitch como S&P hicieron el downgrade el año pasado, asignándole a los bonos un outlook negativo.
Lo que creo que se podría dar este año es el cambio desde negativo a estable, pero creo que tendremos que esperar probablemente hasta el próximo año o incluso 2026 para que la compañía recupere el investment grade”. Pese a ello, el mercado ya está asumiendo una mejor calificación. Tal como sucedió cuando meses antes de bajar la nota, donde los spread de rendimiento comenzaron a subir, hoy están bajando, no a los niveles de un investment grade, pero con tendencia a la baja. “Si consideramos diciembre de 2023 el spread era 3%, mientras que en agosto estaría en 0,9%. Esto refleja una fuerte mejora en las perspectivas de las mejoras internalizadas por el mercado”, explicaron desde Bice Inversiones. Hoy dia, la compañia a pesar que ha bajado mucho su leverage lapa lancamientoj todavía está con un leverage alto de 4,7 considerando su historia. Por lo tanto, se sentina más cómoda con niveles de 3,3 o máximo 3,5. Desde Bice Inversiones indicaron que la compañia se encuentra con una posición financiera más holgada que el año pasado que le ha permitido prepagar deuda futura. “La empresa podria utilizar los recursos de la venta de Open Kennedypara reducir su nivel de endeudamiento. Pero creemos que la recuperación de resultados vendrá principalmente por una mejor mejora del consumo. Si bien en los paises donde opera Grupo Falabella el consumo sigue estando muy desafiado, este ha mostrado una mejora que se traduce en mayores ingresos. En este sentido, se registró un crecimiento en el númerodevisitas de personas a tiendas fisicas, lo que beneficia a los negocios retail del grupo (Falabella, Sodimac yTottus), así como a Mallplaza. De esta forma, los ingresos crecieron crecieron 8% a nivel consolidado, con los tres retailers en Chile [Falabella, Sodimac y Tottusj creciendo por primera vezdesde el primertrimestre de 2022. Adicionalmente a estos tres puntos, puntos, hubo algunos otros drivers en el periodo que sumaron a esta mejora.
Como parte de la decisión de poner los esfuerzos en el core business, el grupo ha avanzado en su plan de monetización de activos y se acordó la venta de los centros comerciales de Perú a Mallplaza. V recientemente, el grupo anunció la venta de Open Kennedy a Parque Arauco, lo que seguirá fortaleciendo su caja. Una fuente del grupo también menciona que fue clave la mirada que se dio altemapuntocom.
“Más que ira competirlea Mercado Ubre, nosotros estamos sacando partido a nuestra experiencia omnicanal porque como no somos nativos digitales, hemos aprovechado nuestras tiendas, para que el cliente complemente y tenga su experiencia no solo en la web. Somos especialistas en moda, en belleza, en tecnologia. Aquí se ha reforzado lo que es la ventaja dinámica de consumo. La venta de activos contribuye a la reducción del endeudamiento en menor medida”. El consenso parece ser que la venta de activo no fue ni será lo que mueva la aguja en Falabella. Maria Ignacia Flores, de Credicorp Capital explicó que la venta de Open Kennedy no tiene un efecto financiero tan relevante.
“A modo de ejercicio, si mantuviéramos todos los factores constantes e incorporáramos la transacción de Open Kennedy a los resultados que se reportaron esta semana, estimamos que la transacción transacción reducida levemente el leverage desde 4,7x a 4, Sx.
Adicionalmente, Fala bella espera que esto genere una utilidad antes de impuesto de $ 8.500 millones, lo que representa cerca de un 1-2% de la utilidad antes de impuesto que esperamos que la compañía genere en 2025.
Dicho esto, creo que lo más relevante del anuncio es la señal que está entregando la compañía al mercado con respecto al compromiso con la ejecución del plan de activos al cual se comprometió y con respecto a la simplificación de su estructura corporativa”. Para Bice Inversiones, aún falta ver la recuperación del segmento de mejoramiento del hogar en Chile, mientras que, a nivel internacional, creen que el desafio actual es rentabilizar rentabilizar las operaciones en Colombia, en un contexto macroeconómico más complejo. A nivel de venta de activos, aún están pendientes los otros Open Plaza en Chile. Un informe de LarrainVial, señala que las condiciones actuales del mercado siguen siendo favorables para los consumidores, pero anticipan anticipan que la recuperación de las ventas seguirá siendo un proceso gradual.
“Ha habido una mejora en las ventas, pero las presiones de mediano plazo podrían afectar a la compañía en 2025”. Credicorp Capital considera que si bien la recuperación ya es un hecho, hay algunas interrogantes más al largo plazo. “El delivery en este frente aún está por verse.
Aún no tenemos claridad sobre el hecho de si estos cambios resultarán en un fortalecimiento en la posición de mercado de la compañia, y que la lleven a recuperar el espacio que perdió durante estos últimos años en los negocios de Mejoramiento del Hogar y Supermercados. Por otro lado, la competencia en el negocio de Tiendas por Departamento se seguirá intensificando cada año con la entrada de nuevos competidores internacionales online y el avance de Mercado Libre.
En función de esto, aún está por verse si la compañía será capaz de mantener niveles de rentabilidad sólidos y estables en este nuevo entorno competitivo”. Servicios Financieros (En US$ MM) 2Q23 2Q24 llar”. Colocaciones (9 6.702 6.434 -4 Compras con débito y crédito (*) 5.027 5.550 10 NPL Consolidado 1+90 días) (ú) 51 II lsclsp las operaciones dr Sodimac calombia Mfncc, que no consolidan en los Estados Financieras 4,20% -78pb 8,6 4,7 Contribución por línea de negocio II Úft, mos 12 mesan 5,0 mil millones 3,1 mil millones Negocio Ingresos en 05$ Ebitda 7. Ingreso Mejora del hogar Tienda departamento Real Estate 2,5 mil millones superficie arrendable bruta] 2,2 mil millones 6,5 mil millones llibrodepréstamal FUENTE: Paiab, lia.