El dilema de la Reserva Federal sobre la baja de tasas: ¿Empezar alo grande o alo pequeño?
El dilema de la Reserva Federal sobre la baja de tasas: ¿ Empezar alo grande o alo pequeño? sobre la baja de tasas: ¿ Empezar alo grande o alo pequeño? de EE.UU. recortará las tasas de interés en su reunión de esta semana es un hecho. Sin embargo, la decisión de cuánto bajarlas está muy difícil. difícil.
Nick Timiraos/ THE WALL STREET JOURNAL THE WALL STREET JOURNAL presidente de la Reserva Federal (Fed) de EE.UU., Jerome Powell, se enfrenta a una difícil decisión mientras el Banco Central se prepara para recortar las tasas de interés esta semana: ¿ Empezar poco a pocoo empezar a lo grande? El Banco Central tiene previsto reducir lastasas por primera vez desde 2020 en sureunión de los días 17 y 18 de septiembre.
Dado que los funcionarios han señalado una mayor confianza en que pueden hacer múltiples recortes de tasas en los próximos meses, se enfrentan a preguntas sobre si recortar un tradicional 0,25 puntos porcentuales, o en 0,5 puntos.
Powell mantuvo todas sus opciones sobre la mesa en un discurso pronunciado el mes pasadoen Jackson Hole, Wyoming, que sorprendió a algunos de sus colegas por su inequívoca llamada de atención sobre los riesgos incipientes en el mercado laboral. "La dirección a seguir está clara, y el calendario y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datosque vayan llegando, de la evolución de las perspectivas y del equilibrio de riesgos", dijo entonces.
Las autoridades subieron el año pasado su tipo de referencia hasta el 5,3%, el nivel más altoen dos décadas, y lo han mantenido en ese nivel durantelos últimos 14 meses para combatir la inflación, que ha disminuido notablemente.
Les pone nerviosos mantener las tasas deinterés demasiado altas durante demasiado tiempo, ante la evidencia de que el aumento delos costos de los préstamos está funcionando como se pretendía para frenar la inflación al enfriar el gasto, la inversión y la contratación. No quieren que se les escape de las manos un aterrizaje suave, en el que la inflación caiga sin que se produzca un fuerte aumento del desempleo. Las respuestas a la cuestión táctica sobre la rapidez con la que se debe actuar podrían revelar pistas sobre la estrategia más amplia de la Reserva Federal.
La cantidad de recortes en los próximos meses "va a ser mucho más importante quesi el primer movimiento es de 25 050 (puntos base), que creo que es una decisión muy reñida", comentó Jon Faust, que sirvió hasta principios de este año como asesor principal de Powell. Los últimos datos económicos han sido dispares.
Varios analistas señalaron que los costos dela vivienda más firmesen el informe del índice de preciosal consumo del miércoles debilitaron el caso para impulsar un mayor recorte la próxima semana, enviando las expectativas del mercado de un recorte más pequeño a alrededor del 85%, según CME Group.
Sin embargo, otro informe publicado el jueves indicaba quelos precios subyacentes en elindicador de inflación preferido por la Reserva Federal probablemente fueron mucho más moderados en agosto, lo que deja la puerta abierta a que la Reserva Federal se centre en evitar el debilitamiento del mercado laboral. Mientras tanto, la contratación enjunio yjulio fue más débil de lo inicialmente comunicado, peroel crecimiento de las nóminas mejoró en agosto. Los despidos han sido reducidos. Las solicitudes de prestaciones por desempleo se mantuvieron la semana pasada prácticamente en el mismo nivel de hace un año, según informó el jueves el Departamento de Trabajo. Las proyecciones económicas trimestrales quese publicarán en la reunión de esta semana podrían complicar aún más las cosas. Esas proyecciones mostrarán cuántos recortes de tasas esperan los funcionarios este año. A la Fed le quedan tres reuniones este año: la de esta semana, en noviembre y diciembre. Esas proyecciones no son producto de un debate del comité, pero podrían ser tan importantes para los inversores como el tamaño de la reducción de tasas, especialmente si los funcionarios optan porel recorte más pequeño.
Dado que los mercados esperan quela Reserva Federal recorte las tasas en más de 100 puntos base este año, las proyecciones que muestran menos recortes corren el riesgo de un retroceso del mercado que endurezca las condiciones financieras, haciendo subir los costos delos préstamos en el mismo momento en que la Reserva Federal está reduciendo las tasas a corto plazo. La Reserva Federal normalmente prefiere actuar en incrementos de 0,25 puntos, o 25 puntos base, porquelos ajustes más pequeños le dan más tiempo para estudiar el efecto de sus cambios de política. Algunos funcionarios han sugerido que preferirían acelerar el ritmo una vez que la economía parezca debilitarse aún más.
Alternativamente, los funcionarios podrían llegara la conclusión de quesi esperan que un movimiento de 50 puntos base sea probable en noviembre o diciembre, deberían hacer ese movimiento ahora, cuando las tasas están más lejos de su destino final.
Los argumentos a favor de empezar con un recorte menor presuponen que la economía está fundamentalmente bien, según los funSIGUE ». El dilema de la Reserva Federal sobre la baja de tasas: ¿ Empezar alo grande o alo pequeño? SIGUE » cionarios actuales y anteriores.
Plantean que empezar con un descenso de 50 puntos base podría transmitir una mayor alarma sobre la economía o llevar a los mercados a anticipar un ritmo más rápido de recortes de las tasas, lo que a su vez podría desencadenar subidas del mercado que dificultarían la finalización de la lucha contra la inflación. Una preocupación relacionada: un recorte mayor llevaría a los mercados a asumir, erróneamente, que la Fed planea recortar las tasas en la misma cantidad en las reuniones de noviembre y diciembre. En una entrevista concedida hace dos semanas, James Bullard, que fue presidente de la Fed de St. Louis entre 2008 y 2023, sostuvo que "crearía la expectativa de que irían muy rápidamente" aun nivel neutral de tasas de interés diseñado para no estimular ni ralentizar el crecimiento.
Dada la preferencia de la Fed por construir un amplio consenso y el reto de explicar un recorte mayor de las tasas justo antes de las elecciones, empezar con un recorte de 0,25 puntosofrece el camino de menor resistencia. "25 es fácil al principio", indicó Esther George, que fue presidenta de la Fed de Kansas City desde 2011 hasta 2023. "Podrías decir: *Podemos mantener esto durante un tiempo, osiparece que las cosas están más débiles, podemos ir más fuerte". Los argumentos a favor de empezar con un recorte mayor se centran en asegurarse contra el riesgo de que la economía se ralentice más, bajo el peso de los aumentos anteriores, en un momento en quelos funcionarios yano creen que esa ralentización sea necesaria para completar la tarea de volver a situar la inflación en su objetivo del 2%. Con la inflación enfriándose, mientras la Reserva Federal mantiene estables lostipos nominales, los tipos reales o ajustados a lainflación son tan altos como lo han sido desde que el banco central empezó a subir las tasas.
Las autoridades deben considerar si "quieren ser lo más restrictivos que han sido en todo el ciclo de endurecimiento de las tasas en un momento en el que hay un camino bastante claro hacia el 2% de inflación y la tasa de desempleo está por encima" de donde la mayoría delos funcionarios de la Fedesperaban que llegara este año, dijo el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en una entrevista la semana pasada.
El Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal suele recortar las tasas en incrementos mayores cuando los mercados financieros muestran mayor alarma porlas perspectivaseconómicas, como ocurrió a principios de 2001 y en 2007, durante los primeros compases de las crisis financieras mundiales. "No creo que estemos en una situación que exija a gritos un 50 preventivo", comentó Faust, miembro del Centro de Economía Financiera de la Universidad Johns Hopkins. "Pero mi preferencia sería ligeramente hacia empezar con 50. Y sigo pensando que hay una posibilidad razonable de que el FOMCtambién llegue ahí", agregó.
Faust dijo que cree que la Fed podría gestionar las preocupaciones sobre asustar a los inversores con un recorte mayor, proporcionando "un montón de lenguaje alrededor que hace que no asuste". Y añadió: "Notendría por qué ser una señal de preocupación". Faust sostuvo que cree que varios funcionarios proyectarán recortes de100 puntos base este año.
Si esees el caso, empezar con un recorte de 25 puntos base puede plantear preguntas incómodas sobre por qué los funcionarios esperan realizar un recorte mayor de las tasas más adelante este año, pero no empezaron con él.
Silos riesgos están realmente equilibrados entre una mayor inflación y condiciones más débiles del mercado laboral, como los funcionarios de la Fed han dicho que creen que esel caso, entonces la Fed debería querer tasas mucho más cerca deunnivel neutral, sostuvo William Dudley, quien se desempeñó como presidente de la Fed de Nueva York de 2009 a 2018. Dado que todos los funcionarios de la Fed estiman queesa tasa está por debajo del 4%, notiene sentido moverse en incrementos de 25 puntos básicos. "La lógica dice que deberían ir más rápido", indicó.
Por esas razones, George dijo que le resultaría difícil oponerse a un recorte mayor en estos momentos. "Se puede argumentar muy bien a favor de 50, para decir: "Igual que fuimos rápido"" para subir las tasas por encima de un nivel neutral, "ahora estamos muy porencima, y poreso podemos dar un par de mordiscos a esta manzana". El informe de empleo quese conoció recientemente no fue especialmente tranquilizador, advirtió Dudley, porque la tasa de desempleo ha subido 0,5 puntos porcentuales desde principios de año. Normalmente, cuando la tasa de desempleo se eleva un poco, tiende a seguir haciéndolo, y mucho.
El mercado de la vivienda se ha mostrado débil en los últimos meses y, aunque el sector de la construcción añadió puestos de trabajo en agosto, el descenso de las nuevas construcciones residenciales apuntaa otra fuente de debilidad potencial para la contratación.
Las empresas y compañías financieras que atienden a consumidores de rentas bajas y medias apuntan a signos de mayor tensión, y la tasa de ahorro personal cayó 2,9% en julio, cerca de su nivel más bajo desde 2007. Aunque la economía ha crecidoa un ritmo razonablemente sólido este año, "hemos apoyado este crecimiento ahorrando cada vez menos y pidiendo cada vez más prestado.
Esonoes sostenible", señaló Donald Kohn, exvicepresidente de la Fed. "Estamos en un punto en el que se podría decir "podría ir en cualquier dirección: -25 o -50 (puntos base), pero creo que la gestión del riesgo se ha desplazado al mercado laboral y favorece hacer 50, aseguró Kohn. WSJ 50, aseguró Kohn. WSJ Traducido del idioma original por PULSO. original por PULSO..