Aswath Damodaran, destacado experto en valoración de empresas: "En esencia, los inversionistas chilenos han tenido una década perdida"
Aswath Damodaran, destacado experto en valoración de empresas: "En esencia, los inversionistas chilenos han tenido una década perdida" 1 SONLOSMERCADOS 1 Aswath Damodaran, destacado experto en valoración de empresas: “En esencia, los inversionistas chilenos han tenido una década perdida” “Aménca Latina ha salido del radar.
Cuando se habla de crecimiento global, todo gira en torno a Asia”, sostuvo el académico. 41 POR R(NIA?IIW P5300 Invertir Invertir cr1 Latinoamérica no es algo que despierte especial Interés en Aswath Damodaran, profesor de la Escuela de Negocios Leonard N.
Stern de la Universidad de Nueva York. y una voz autonzada enel mundo de las finanzas corporativas corporativas y la valoiación de empresas. 1&cho mas nclk, ado hacia mercada mercada estadounidense, Damodarsn cal ificó como una década perdida la situación de la bolsa chilena, que a pesar de batir nominalmente un récord tras otro en 2025, todavia no recupera las valoraciones de tiempos pasados len multiplo precio-utilidad, precio-utilidad, todavia se encuentra bajo su promedio de 10 añosl. Segun el experto de origen indio, indio, Chile tendria que soportar un caos de transformaciones para aprovechar la mejor de sus oportunidades: convertirse en un hub de innovación tecnológica y empresarial.
Damodaran llegará pronto al pais para exponer el 3 de abril en el Patrimore Sumnit, donde enseñará su método para construIr narrativas, validartas con números y convertirlas en valoraciones. -C6mo se aplica su tilosofla de Invertión en este entorno, con mercados sacudidos por la guerra comercial de Estados Unidos? Ml filosofla de Inversión se basa en la premea de que uno invierte en empresas, no en entornos macroeconómicos, macroeconómicos, Y hay una razón sknple para eso: en el momento en que empiezas a pensaren temas macro, pierdes el foco.
Sólo puedes hacer una cosa ala vez. ¿Quieres valorar empresas o quieres hacer juicios sobre los mercados en general? Y me he mantenido fiel a eso en el sentido de que, cuando analizo wia empresa, obviaiiente tango que considerar cómo los aranceles ylas guerras comerciales la afectarán. Pero ese esel limite de ni interés en los temas macro. No soy sta persona macro. No soy bueno pronosticando factores macroeconómicos, y la mayona tampoco loes. Solemos ser demasiado reactivos, observamos la noticia del dia y reaccionamos, cuando en realidad deberiamos dar un paso atrás y pensar en por que estamos donde estamos.
Pensando la recesión -Qué podemos decir sobre la valoración de las acciones estadounidenses, estadounidenses, considerando esta Idea de que el S&P 500 estaba sobrecomprado? ¿ Qué piensa allora que el lrdce ha b*do, y qué herramientas usa para analizarlo además del precloAitllldad? Primero, creo que la gente necesita necesita poner las cosas en perspectiva: no ha pasado mucho con el S&P 500. De hecho, lo Interesante es que, con todas estas noticias, historias y lamentos, el mercado está básamente en el mismo lugar donde estaba al comenzar el ano. Antes de la guerra comercial y los aranceles, valoré el indice como se hace con cualquier empresa, en función de los flujn de caja, el crecimiento y el rieago. Y desde esa perspectiva, conclui que el mercado parada sobrevalorado, pero tambien sostuve que no actuarla en consecuencia. consecuencia. No estaba sobrevalorado en el sentido de vendan todo y corran a esconderse en una cUeva.
Y la mayorla de quienes afirman que el mercado está sobrevalorado son personas Increiblemente pere zosas. cuya única base es que las acciones han subido durante 10 anos, oque el ratio preciolutilidad está por encIma de 20 veces y por lo tanto las acciones deben estar sobrevaloradas. Si ese es el alcance de tu análisis, podria preguntarle a mi conserie que piensa sobre las accionesy probablemente llegaria a la misma conclusión. Si vas a argumentar que el marcado marcado esta sobrevalorado, bailo en base a lo que consideras el eslabón más débil. Yte diré cuál es, según yo: si tomas las utilidades actuales como un dato fijo, el mercado está levemente sobrevalorado, pero no lo suficiente como para entrar en pánico. La verdadera pregunta ucd las utilidades, después de mucho tiempo subiendo, podrian estar por recibir un golpe. Ese golpe podria venir de una recesión, de una guerra comercial global. Ese es el tipo de preocupación que deberia tener el inversionista bursátil: si esta serle de noticias desencadenará una recesión global. Entonces se podna argumentar que hemos pagado de más por las acciones.
Pero podrias hacer esa afirmación en casi cualquier cualquier momento de la historia. -Tiene un portafolio de empresas empresas que puiSese generar dinero incluso si se materializa el peor escenario, o por lo menos en medio de toda esta incertidumbre? -Si se material za el peor escena rio, no hay refugio. No hay empresa en la que puedas invertircuya acción vaya a subir, Dicho eso, la pregunta es qué partes del mercado se verán menos afectadas por una guerra comercial.
El sentido común indica indica que si eres una empresa que produce y vende todo localmente, sin depender de mercados globales, globales, estás en una posición mucho mejor que lada una que obtiene la mayor parte de su valar fuera del pais. Serian firmas como Costco, uno de los minoristas más exitosos exitosos de EEUU.
Claro, muchos de los productos que venden vienen de afuera, pero traspasan ese Costo a sus clIentes, fr La mayoría de quienes afirman que el mercado estadounidense está sobrevalorado son personas increíblemente perezosas, cuya única base para decir que algo está sobrevalorado es que las acciones han subido durante 10 años, o que el ratio precio/utilidad está por encima de 20 veces y por lo tanto, las acciones deben estar sobrevaloradas.
Aswath Damodaran, destacado experto en valoración de empresas: "En esencia, los inversionistas chilenos han tenido una década perdida" En todo caso, cuando escucho estas conversaciones sobre aranceles, aranceles, parece como si despues de la Gran Depresicri hubieramosdecidido que eran una mala Idea y dejado de tenerlos Losarsnceles siempre han exietido, lo que hizo Trumpfuetraera la conversacion algo de lo que antes no se hablaba en las cenas. No era de buena educacien hablarde eso, y él lo puso sobre la mesa. China ha tenido aranceles toda su vida, pero nunca lo comentamos.
Asi que, tal vez lo meor de esta conversación es que podemos dejar de andar con rodeos y aceptar que no viviaivos en un mundo sin aranceles en 2024, y que Trianp no los reinventó en 2025. Quizá eso sea algo sano.
Década perdida -Tuvimos este gran auge y caida en las acciones de EEUU, y los inversionistas inversionistas se fueron a comprar en otras regiones que se velan infravaloradas, tales comoAménca Latina, Asi, estos mercado; han estado recuperándose en 2025.6Qué opina de Latinoamérica? -Estoy mIrando ahora el Indice chileno, yastá dorldeestabahacelo años. De hecho, está más bajo que hace 10 años. El indice esté estancado. estancado. En esencia los inversionistas chilenos han tenido una década perdida. Y creo que la pregunta es: qué puede hacer Chile para que su mercado sea más vibrante? vibrante? Y el problema podria ser que no haya mucho por hacer. Siguen dependiendo fuertemente de los precios de lo; commodities. Y si mirastu mercado, sigue dominado porempresasmadurasen el sector de materia; primas y servicios financreros financreros No hay mucho potenciaL No hay nada emocionante.
Sigo buscando acciones interesantes en Arnénca Latfria y siempre vueivu ab misma: Mercado libre, Si mesa más alía, no se me ocurre ninguna firma latinoamericana emocionante y de alto perfil que prometa despegar y convertirse en la próxima gran empresa. Ves Interesante que mencIones América Latina.
El año pasado fue la reglón del mundo que tuvo el peor rendimiento bursátil, con dos excepciones: una fue Argentina, que bésicamente reboté desde el fondo, Y este año. el mercado con mejor desempeño en la región es Venezuela. Nl siquiera sé qué permar de eso. Si Venezuela y Argentina son tus mejores mercados, no vas a atraer grandes flujos de capital institucional extranjero. Siendo completamente honesto, America Latina ha salido del radar. Cuando se habla de crecimiento global. todo gira en tomo a Asia. Todo es, porejempio. la pregunta de si India sera la próxima China. Y la noción de lo; BRICS es casi una broma. Sudáfrica es un desastre económico. Rusia, ni siquiera estoy seguro de qué clase de econom a es. Y Brasil, no se qué hace Brasil en ese grupo, la verdad, porque no puede competir con los mercados asiáticos, asiáticos, que son enormes en términos de pobbción.
Asl que. me sentirla atraldo por América Latina como reglan si estoy vendiendo acciones de EEUU? Probablemente no, El problema no es dejar las acclonos acclonos de EEUU. el problema es dónde ponestu dineroyqué mercado se ve atractivo hoy, Y no puedes basarte solo en rodos precio/utilidad bajos, porque muchos de esos mercados baratos tienen rreay poco crecimiento crecimiento ymuy poca vItalidad.
Chile puede parecer barato en comparación con EEUU. pero no estoy apurado por vender mis acciones estadouniden set pera comprar titulos chilenos. ¿Con que terminaria? -06nde podríamos empezar, en su opinión, para lograr una recuperación recuperación de esta decada perdida en Chile? -Hay que ser realistas con lo que uno puede ser. Chile nunca cera un mercado principal, siempre seta un mercado de nicho, al que los inversionistas inversionistas acuden porque quieren exposición a materias primas o a serviciosfinancieros. Perotal vez la salida para Chile es crear la próxima gran empresa latinoamericana, una empresa global que tenga su sede en Santiago, pero que realmente opere a nivel global. Eso es lo que ha permitido a EEUU mantenerse a flote. Si miras los últimos 40 años, EEUU no sólo mantuvo su proporción del PIB global, sino que incluso ganó un par de puntos a pesar de ser una economía madura, de crecimiento lento. Lo que permitió esto fue el auge tecnológico, y el hecho deque en EEUU sigue habiendo disrupclón. Tal vez Chile pueda convertlrse en ese destino latinoamericano para las empresas tecnológicas, creando un entorno donde puedan crecer. Porque entonces ya no estés limitado por la población ola geografía. Sola estás limitado por b ambición.
La pregunta es: ¿ Chile quiere convertirsa en el centro dala Innovación Innovación y la tecnología en América Latina? Una advertencia. esovendeé con mucho caos, Y la cuestión es sI la economia chilena, el Gobierno chileno y la sociedad chilena están dispuestos a convivir con el caos que corilleva invitar a losdisruptores a tu vida. -Cuile; cree que serian las pohticas adecuadaspara promover esta transformación? -Si quieres convertirte en un centro de innovación, tienes que dejar de protegerel statu quo. Tienes que dejar de crear mecanismos que protejan abs empresas existentes, existentes, Y eso es lo que quiero decir con caos. Significa que algunas empresas tradicionales deben ser dejadas atras. -Esta hoblando de destrucción creativa, entonces? -Exactamente. El capitalismo se trata de destrucción creativa. VIs parte de la destrucción duele, no voy a endulzarlo. Habrá pérdida de empleos, los politicos sentirán la presión, y sino están dispuestos a vivir con esa presión, retrocederán y terminarán protegiendo el statu quo. Eso es exactamente lo que ha pasado en Europa, un continente entero tan enfocado en proteger el statu quo ya los consumidores que no ha producido nl una sola gran empresa tecriológica.
Amenos que consideres a Spotify como tu gran ejemplo. 1 Siete Magníficas: “El mercado no parece estar considerando la posibilidad de que pasen cosas malas” -CuIi es su postura cuando hablamos específicamente específicamente de las Siete Magnificas yesca gran Nstorla sobre la Inteligencia Artificial (lA)? Es. sector que ha recibido más alertas de sobrevaloraclón... -Creo que, en cierto sentido, estan, os Involucrando a la LA en ma conversación ab que reabnente no pertenece pertenece tas Siete Magnificas existen antes de la lA. AñadIeron billones millones de millones) da dólares en valor sotes de que la lA siquiera fuera parte de la conversación.
Hay dos empresas en esa grupo que realmente se han henefciado de la lA una es Nuidia, obviamente, porque fabrica los chipe La otra es taifas MicroSoft Si mks al resto, no veo ninguna evidencia de que la lA haya sido la causa de que sse acciones subieran Han subido, si, pero por otras rezones Pea mi, la lAse ha corivetldo en esa aicusa que la gente usa; posteriori para explicar todO lo que ha pasado en bis ultimo; do; años Pero tinco de las Siete Magnificas no tienen nada que ver con la Y si tomas una empresa como leda, la lA es sólo risa pequeña parte de su historia Es cierto que eses siete compañías han representado entre se 15% y un 20% del crecimiento en capitali zacióri bigsátil de todas las acciones estadounidenses estadounidenses en los últbnas 15 años. Eso es muctrisimo. Pero gran pete de eso no fue una burbuja, fue impulsado por el hecho de OLia vivimos nuestras vidas en las plataformas de esas empresas. Tal vez ras Nvidia, pero plenos eolo que haces cada día. Apostaria que en cada minuto estás usando una o más de las plataformas de esas tecnológicas.
Básicamente, dirgen nuestras vidas, ¿Por qué nos sorprende que representen risa porción tan grande del mercado Estas empresas están donde están porque han sido lncreiblemrnte exitosas en convertirse en parte esencial de nuestras vidas. -Entonc. s cree que estas acciones estad isosnablemente isosnablemente valoradas? Probablemente xl.
YO lo descrlbiria como “altamente valoradas Inchlr vahaedi Todas las acciones, no solo esas siete, están siendo valoradas bejo la presunción de que no veremos una csida significativa en las utilidades, incluso si hay rase recesion. y quiero sopear les dos cosas Alo largo de la hIstoria, cuando habla una recesión, las utilidades del S&P 500 cale, pero en este siglo, eso no ha sido tan cierto, salvo en la criSis de 2008. Hamos tenidO recesiones, pero estas empresas han encontrado la forma de seguir generando utilidades ascuas ante receslonet. Los resulnados se han vuelto inmunes; las recesiones económicas, al menos parcialmente.
Y quizás el mercado esta siendo demasiado optimista al pensar que eso continuad. fisl que si. todas están altamente valoradas porque el mercado rio perece estar considerando la posibilidad de que pasen cosas malas. ya sea deele una perspectiva mscroeconómicao mscroeconómicao microecunómice. Por ejemplo, el Departamento de justicia de EEUU todavia esta tratando de desmantelar Alphabet. y el mercado peece decir: Y qué No nos importa. Y esa es preocupante, cuando simplemente se ignoran preoctaclones que deberian afectar las utilIdades y los flujos de caja. La pregunta es: ¿ Chile quiere convertirse en el centro de la innovación y la tecnología en América Latina? Una advertencia: eso vendrú con mucho caos. Y la cuestión es si la economía chilena, el Gobierno chileno y la sociedad chilena están dispuestos a convivir con el caos que conlleva invitar a los disruptores a tu vida..