¿Qué hay tras el rally de las small caps chilenas? El modelo de negocio y las acciones favoritas de los fondos de inversion
¿ Qué hay tras el rally de las small caps chilenas? El modelo de negocio y las acciones favoritas de los fondos de inversion El modelo de negocio y las accio favoritas de los fondos de inversi Con un 7,2% de rendimiento en lo que va del año, las empresas de baja capitalización sacan amplia ventaja a los principales índices del país. Del $ 1 billón que administran los fondos, Enaex, Salfacorp y Pucobre son las preferidas. POR FRANCISCO NOGUERA a baja en las tasas de interés, la resistencia de la economía y ejores resultados reportados por las empresas chilenas han llevado a un auge a la renta variable local.
A pesar de que los gigantes de la bolsa se han llevado la atención tras alcanzar rendimientos históricos, bajo un menor escrutinio público las acciones de menor capitalización bursátil, también conocidas como “small cap”, no se han quedado atrás.
En Chile, estas acciones son seguidas seguidas por el sub-indice S&P IGPA Small Cap, el cual registrósu máximo histórico el 13 de mayo de este año, tras anotar un rendimiento del 7,2% en lo que va del año. Una amplia diferencia diferencia con los indices S&P IPSA y el S&P IGPA, que anotan un rendimiento del 1,8% y 1,6%, respectivamente.
De las 20 acciones que componen el indice small cap, nueve anotan rendimiento de dos dígitos en lo que va del 2024, siendo Ripley la que lidera el ranking con unaumentodel46,5% en el precio de sus papeles. Apesarde serunsectorcaracteri zadoporsu mayorriesgo, los analistas explican que en el largo plazo los retornos pueden ser más atractivos, además de ser una excelente oportunidad oportunidad para diversificar los portafolios comprando a bajos precios. “ssmall caps están descontadas entre un 30% y 35% respecto a su historia de los últimos 15 años. Eso llegó a ser sobre 50% en el punto más bajo, pero todavía queda una buena brecha para llegara lo que son múltiplos más normalizados”, apuntó el co-portfolio manager de Moneda Patria lnvestment, Edgardo Gutiérrez.
“Si bien, en lo que va del año las compañías del universo small cap han mostrado rendimientos muy superiores, llevando a este exceso de descuento a comprimirse, estos siguen estando presentes (... ) El sector aún tiene buenas oportunidades oportunidades de inversión”, afirmó el portafolio manager de renta nriable de Bci Asset Management, Felipe Larraechea.
“Actualmente, las expectativas de rentabilidad están en niveles que se encuentran entre el 20% a 30%, aunque aún se observan compañías con 100% de upside en nuestra muestra”, comentó el portafolio manager de FalcomÁsset Management, Sergio Winter.
“Si bien existen casos interesantes y positivos dentro de la categoría small cap es dificil decir que la categoria como untado está en una situación positiva. 1... ) Efectivamente hay una mayor tasa de descuento, lo cual refleja refleja el menortamaño de sus negocios, la mayorvolatilidad de sus ingresos y un bajoaccesoal mercado financiero que hace concentrar su acceso al financiamiento bancario, ” apuntó el gerente de renta variable chilena de Larrainvial Asset Management, Sebastián Ramírez. Un billón en small caps Donde hayunclaroconsensoesque la baja cobertura del sector genera inexactitudes en la determinación de precios por parte del mercado. Es ahí donde los assets managertoman posiciones, sumando a sus portafolios acciones con atractivos dividendos y oportunidades de crecimiento que la mayoria no logra anticipar.
Actualmente, son nueve los fondos fondos de inversión que ofrecen una exposición directa al universo de empresas de mediana y pequeña capitalización bursátil, los cuales en conjunto administran alrededor de US$ 1096 millones (al tipo de cambio actual). Según la última información disponible en la CMF, el portafoliototal en small capia lidera el fabricante de explosivos Enaex 17,12% L seguido por la constructora Satfacorp (5,46%) y la minera Pucobre (5,45%). Moneda Patria lnvestment, Compass Compass Group, Falcom, Bci, Santander, Larrainvial y BTG, son algunas de las firmas que ofrecen fondos de inversión en esta categoría, aunque las estrategias son diversas. En el caso de Moneda apuesta por este segmento a través de “Pb nerou, el fondo más grande, que administra $ 499.573 millones. Su estrategia dista de los demás, al no considerara Besalco y Salfacorp. Al mismo tiempo, tiempo, es el único que tiene posiciones en Enaex y Pucobre, sus mayores apuestas. “Enaex es una empresa líder en la industria en la que participa a nivel mundial, mientras que Pucobre es nuestra forma de exponemos al cobre. Además si bien son compañias chilenas, chilenas, la gran parte del crecimiento y de sus ingresos es en dólares”, comentó el coportfolio manager de Moneda.
Compass Group, el segundo en La cifra de la semana s Este viernes, en Estados Unidos, se publicó el índice de Gasto de Consumo Personal (PCE) de mayo, el cual se ubicó en línea con las expectativas del mercado, tanto en su variación mensual (0,1%), como en términos anuales (2,6%). Esta lectura fue el dato más bajo en los últimos 3 años, lo cual son buenas noticias para el mercado en cuanto a sus expectativas de inflación para los próximos meses.
El índice S&P500 y NASDAQ reaccionaron de forma moderada a la noticia, al igual que los instrumentos de renta fija, como los bonos del tesoro a 10 años (4,26%) y a 2 años (4,67%). Índice de consumo personal (PCE) 6 2,6% 31MAYO2024 j J ASONDEMflMI J SQNDEFMM 2022 2023 2024 FUEMTE BLOÜMPERG Contenido preparado por sura) INVESTMENTS Dentro de los componentes que más explicaron la variación de precios, el área de servicios continuó siendo la partida que mayor variación presentó durante el mes y, dentro de este componente, los arriendos siguen siendo el punto más fuerte de la aceleración durante este año. De seguir por este camino, los activos internacionales internacionales deberían reaccionar positivamente y sin sorpresas gracias que la inflación estaría disminuyendo disminuyendo en línea con las expectativas del mercado. Lo anterior podría ayudar a disminuir los niveles de tasas de forma progresiva, donde eventualmente podria impactar en las tasas locales presionando a la baja.
Desglose por sector S&P IGPM Small Cap 32,1 0% Bienes de consumo básico 6rE Servicios de Salud 18,90% Industrial 17,30% Servicios 10,50% Consumo discrecional 10,30% Financieros FUENTE SM GLOBAL. ¿Qué hay tras el rally de las small caps chilenas? El modelo de negocio y las acciones favoritas de los fondos de inversion tamaño, al gestionar $227.201 millones, millones, tiene sus principales posiciones en Salfacorp, Multiexport Foods y Coca-Cola Embonar. Las tres firmas acumulan inversiones superiores a los $ 60 mil millones.
“En el caso de Besalco vemos un negocio de maquinaria que se ve muy beneficiado por los precios de los commodities y por una inmobiliaria en Perú que ha venido mostrando números muy por sobre la industria. En Embonar tenemos una posición importante porque nos gusta mucho el negocio embotellador, y creemos que hoy las valorizaciones de la compañia no reflejan el real valorde los activos.
Por el lado de Multi x tenemos una visión positiva en términos deprecias del salmón para los próximos años, ya que vemos una oferta tanto en chile como en el mundo muy restringida y vemos que la compañía está muy Rendimiento total 1,06 Benchmark (S&P IGPAI 0,8 bien posicionada para capturar las oportunidades que se darán en el mercado”, detalló el headde equities Chile en Compass Group, Nicálas Donoso. En el casa de LarrainVial, las inversiones inversiones se focalizan en Besalco, Salfacorp, Ripley y Forus. Las cuatro firmas acumulan el 37% del portafolio portafolio total. Una estrategia similara la de Falcom, que considera a Besalco y Salfacorp corno sus principales apuestas. Desde BTG la apuesta es principalmente principalmente por el retail, que representa el 20% del portafolio. “En términos de estrategia, lo que hicimos el año pasado fue sobreponderar sobreponderar en el sector retail, al mismo tiempo que subponderamos sectores como supermercados, que habian tenido un muy buen 2022 y 2023. Así, logramos aumentar la exposición en un sector que creemos será el ganador el 2024”, detallá el portafolio manager de BTG, Andrés Navarrete. “Dentro de las principales sorpresas sorpresas en lo que va del año destacan las mejores perspectivas en el consumo privado.
En el otro extremo, vemos que el sector inmobiliario sigue enfrentando enfrentando una situación difícil y aparece como uno de los sectores económicos más rezagados en la recuperación de la actividad a nivel país, ” comentó Larraechea de Bci Asset Management. lnvolucrarse en las empresas Para las fondos de inversión de mayor tamaño, tal como Moneda y Compass, invertir en empresas de baja capitalización bursátil es una estrategia que va mucho más allá de la compra y venta de acciones cotidianas. La toma de posiciones en small cap se caracteriza por una relación directa entre el inversionista y la compañia.
Reunionescon losgerentes y encargados de las diversas líneas de negocio, son solo algunas de las estrategias que implementan los fondos para valorizar las empresas y dejara un lado la escasa información financiera que caracteriza al sector.
“El lado malo de las small caps es que algunas compañías no tienen departamentos de Investor Relations 175 Besalco Inversiones la Ccnstrucción lngevec Salfacorp Coca-Cola Embonor Foros Instituto de Diagnostico Multiexport foods Sonsa Viña Concha y Toro lnvercap Almendral Inversiones Aguas Metropol Sociedas Matriz SAAM Engie Energía Chile Clinica Las Condes Socovesa y no hay analistas de los bancos haciendo coberturas.
El lado bueno es que si estás dispuesto a mirar los comparables privados, a conversar con los exempleados y construir el puzzle de información desde abajo, puedes aprovechar oportunidades que el mercado no sigue”, explicó Gutiérrez de Moneda. Una vez tomada la decisión de invertir, losfondos toman posiciones relevantes, a largo plazo, involucrándose involucrándose en la compañía. Así, bajo una búsqueda de mejora de los gobiernos corporativos y de satisfacer las necesidades necesidades que tiene la compañia, los fondos nombran directores. “Parte de nuestro proceso de inversión considera entender que le puede faltar a las compañías en términos de gobierno corporativo para poder destrabar el valor que vemos en la inversión que estamos realizando.
Por ejemplo, en la industria salmonera veíamos una necesidad bien importante de avanzar en todo lo que es sostenibilidad, lo que nos ha llevado a empujar la nominación de directores que tuvieran experiencia en este tema y pudieran ser un aporte para la industria”, aclaró Donoso de Compass. Una estrategia que también se refleja en Moller & Pérez Cotapos. En este caso, Moneda ha tenido posiciones por cerca del 8% de la compañía, locual le permitía nombrar como director de la constructora al ex co-portafolio manager de “Pionero”, “Pionero”, Vicente Bertrand. Aunque hoy Bertrand ya está fuera de Moneda, recientemente fue electo como presidente de Moller& Pérez Cotapos. A pesar de la escasa liquidez de las acciones, una vez cumplidos los plazos de inversión las alternativas de ventas son variadas para los fondos.
Por un lado, al ser participaciones transadas en bolsa, el número de posibles compradores es considerable, considerable, aunque también las retornos pueden venir por operacionesdeM&A o una venta de activos que genera un dividendo considerable para los accionistas.
“., Posee un riesgo mayor que invertir invertir en el IPSA? La respuesta es sí, porque son compañías más expuestas a la economía local y, parlo tanto, la base de ingresos está menos diversificada.l.. j diversificada.l.. j Esclavetenerpaciencia y un horizonte de inversión de largo plazo, idealmente superior a tres años”, complementó el portfolio manager del Fondo Small Cap de SantanderAsset Management, Abdal Farooqui.
Desempeño 5&P IGPA versus 5&P IGPA SmaIl Cap Enbasa 100 S&. PIGPA 150 S&PII3PASMALL[AP _________ 1.48,52 26 JLIN 2024 12 75 J J ASO MD EF MA MI J A SONDE F MA MI J 45 ONO F F MA Mi 2021 2022 2023 2026 FUENTE: 5&POLOBAL Rendimiento por acción durante el 2024 Datos al 25/06/2024 Rendimientos anualizados ajustados por riesgo SAÑaS 5AÑOS 1OAÑOS Ripley 46,80% 28,51% 27,18% 25,94% 25,39% 18,57% 16,59% 13,93% 11.08% 9,73% 8,18% Masisa 6,76% SMU 11,36% -2,17% 1 -4,34% 4,3996 -9,65% -10,87% 13,79% -25,59% FUENTE LOOMBEWi 0,28 0,45 0,27 0,33 runflE SU GLOBAL.