Autor: POR CATALINA VERGARA

¿Y la tasa a fines de año? "Nos parece que 5% es un nivel adecuado dada la información conocida hasta hoy"
¿ Y la tasa a fines de año? "Nos parece que 5% es un nivel adecuado dada la información conocida hasta hoy" El La economista tien e una visión de la macro chilena alineada con el último IPoM, pero cuestiona la tasa neutral del ente autónomo.
POR CATALINA VERGARA Carolina Griinwald acaba de asumir como economista jefa de Prudential AGF, pero lleva años mirando la macro, incluido su paso porel Banco Central, donde participó en la redacción de una treitena de los llamados Informe de Política Monetaria (IPoM). Una experiencia detrás del análisis que hace del IPoM presentado esta semana por el consejo del ente emisor y cuyo mensaje principal lo resume así: "Vamos a recortar tasas más rápido delo anticipado anteriormente por una debilidad en la actividad". Un tono que le resulta adecuado, luego de que el reporte de junio sorprendiera -dice con un cierto optimismo sobre el crecimiento. "Sí eché de menos un análisis más acabado de las eléctricas que proviene de un shock de oferta -la política monetaria no actúa sobre el shock de oferta y que es transitorio.
Por el lado del crecimiento, el banco descartó crecerun3% este año y ahora ve un punto medio de 2,5%.. ¿Usted coincide con esa cifra o cree que será menos? Nosotros estamos entre 2% y 2,5%, no más que eso.
El 3% nunca lo hemos visto, por ninguna parte, por la calle, por cómo uno ve que está todoen rebaja, cosas nuevas, cosas buenas, ante lo que uno dice: "Claramente, no se está vendiendo". Y el comercio es un motor importante de la economía. -Enel segundo trimestre, la actividad quitó el pie del acelerador. ¿Tiene algo de culpa ahí el nivel restrictivo de la tasa? Por definición, "El consumo tiene Una tatasasiafectaala actividad. El punto relación directa con laS es ¿ cuándo teneperspectivas de empleo mos que dejar de afectar la actividad de las personas. Y SÍ paraqueta inflaestamos viendo una a meta? Entonces, debilidad desde ese nome parece perse punto de vista". que esta contracción dela actividad sea culpa del Banco Central. A mí me "Nosotros estamos parece que hay bajo el 2,5% (de crecimiento) (... ) El muchasotrascosas enla ecuación que 3% estánafectando la actividad. Número nunca lo hemos vIStO no:1a inversión, por ninguna parte". tasas largas", dice sobre la discusión que se ha tomado el mercado recientemente.
El Banco Central ve más inflación para fines de año (4,5%), pero parece más relajado que en el IPoManterior. ¿Hay efectivamente menos preocupación? No creo que el Banco Central no tenga preocupación respecto de la inflación. A mí sí me llamó la aten ción el revuelo que tuvo el IPoM anterior por el tema de la inflación dadas las tarifas eléctricas. Ahí hubo un tema de lectura.
El titular fue algo asícomo "el Banco Central se va a demorar en bajar tasas porque subió la cuenta de la luz" y si revisas los IPoM, los comunicados y las minutas en ninguna parte dice eso. El IPoM dice que va a haber mayorinflación porlas tarifas mayorinflación porlas tarifas y tiene que vercon la incertidumbre, con cambios regulatorios, con cambios de impuestos. El consumo tampoco parece despegar... El consumo tiene una relación directa con las perspectivas de empleo de las personas. Y sí estamos viendo una debilidad desde ese punto de vista. Desde la perspectiva de la inflación, si los precios suben mucho, el consumo se va a los bienes básicos. Entonces, en la medida que los precios bajen, debiese haber un mayor espacio ahí para consumir otras cosas.
Pero sigo pensando que el driver principal de un consumo importantees la perspectiva laboral yeso por ahora no, si bien no está súper deprimido, no está con muy buenas perspectivas. ¿Comparte la baja de CAROLINA GRUNWALD, OS PRÚUDENTIAL AGF: PRÚUDENTIAL AGF: Y la tasa a ines de año? 0,8% prevista para la formación bruta de capital fijo? Nosotros lo veníamos viendo y me gustó mucho el análisis del IPoM, porque separa claramente lo que es inversión del sector minero delo demás, y eso también se ve en los Imacec que hemos tenido hasta ahora. Si sumas el aporte a la actividad de las distintas ramas, la minería viene tirando el carro. Estamos bastante en línea con lo que sale el Informe en ese sentido. En el fondo, el trabajo que hay que hacer es más en el sector no minero que en el minero. O sea, desde una perspectiva de política pública, tengo que apuntar los dardos a la inversión no minera. En julio el Consejo del Banco Central optó por hacer una pausa en el recorte de las tasas.
Antes había mencionado que ya se había realizado el grueso de las bajas del año, pero ahora muestra una actitud más expansiva. ¿Hace sentido esto? = Lo que pasa es que esta'mos en un mundo distinto al que teníamos antes de 2019. Entre julio y septiembre pasaron cosas y una de las cosas más importantes fue que la Fed reconoció que va a comenzar a bajar tasas de interés. Eso para mí es un hito súper importante. Además, con el cambio de lectura de que la economía está más débil, hay menos presión inflacionaria, por lo tanto, ese también es un espacio para bajar tasas más rápido.
Me parece que la coyuntura económica es así y, a veces, cambia rápidamente. = ¿ Qué trayectoria espera para la tasa de interés hacia el cierre de año? Pueden pasar cosas entre medio, pero nos parece que 5% es un nivel adecuado dada la información conocida hasta hoy. ¿Está de acuerdo con la tasa neutral que se plantea entre 3,5% y 4,5%? Me sorprendió un poco, pensé que laiba a subir porque estoy en este consenso internacional de que las tasas van a estar más arriba.
Por eso, me habría gustado ver una discusión sobre eso, porque creo que eso es tema. ¿Cuándo volveremos a la tasa de interés neutral? La presidenta del Central dijo que sería en el segundo trimestre de 2025. Sila economía evoluciona según lo estimado, eso va a ser, pero puede ser antes, puede ser después, dependiendo de cómo avance la coyuntura..